최근 DEFI 트렌드와 새로운 관점

2023년 하반기부터 시작된 비트코인 가격 반등과 크립토 시장 전반의 회복에 힘입어 DeFi TVL(Total Value Locked)은 5월 2일 기준 $90 Billion을 기록해 전저점 대비 2.4배 규모로 성장했다. 규모의 성장과 함께 올해 DeFi 시장은 과거와는 다른 독특한 방향으로 성장, 발전해 나가고 있으며 이와 관련된 Risks의 속성도 변화되고 있는 것으로 보인다. 과거 DeFi 활동이 DEX에서 유동성 제공자(Liquidity provider)로 참여하거나 크립토자산을 담보로 대출을 받아 레버리지로 수익을 극대화하는 방식, Governance Token을 Staking하여 수익을 얻는 Yield Farming 등이 주를 이뤘다면, 올해 들어서는 stETH를 유동화하거나 ETH, BTC를 담보로 Synthetic Dollar를 발행하고 수익을 얻는 방식 등으로 점차 고도화되고 있다. 2022년 상반기까지 DeFi 플랫폼은 DEX, Lending, CDP, Yield 서비스 위주로 성장해 왔으나 2023년 중반부터는 Staking된 ETH를 유동화시키는 Lido, Staking된 ETH를 재스테이킹하거나 이를 유동화시키는 EtherFi, EigenLayer, ETH를 담보로 합성 US Dollar를 만드는 플랫폼으로 자금이 몰리고 있다. 이와 함께 DeFi 시장에 내재된 Risk의 성격도 변화되고 있다는 점에 주목할 필요가 있다. 과거 DeFi 시장의 리스크가 이용자들의 지나친 레버리지와 강제청산에 따른 변동성 확대, 가치평가가 충분히 이뤄지지 못한 크립토자산이 담보로 활용되는 경향, DeFi 관련 해킹 등이 주를 이뤘다면 현재는 stETH를 담보로 한 다양한 DeFi 활동들이 확대되고 있는 만큼 Risk 모니터링의 초점 역시 이 영역에 맞춰져야 할 것이다. 이번 글에서는 최근 DeFi 시장의 트렌드 변화를 살펴보고 잠재적으로 변동성 확대 소지가 있는 부분을 조명해보고자 한다. 특히 시장에서 현재 Risk로 지목하고 있는 부분 외에 아직 특별한 주목을 받고 있지 않지만 취약점이 내재되어 있는 영역을 함께 살펴보옴으로써 해당 플랫폼들의 Risks와 수익에 대한 균형된 관점을 제공하고자 한다.